原创 碧树西风 西风的罗盘
2024年10月02日 21:12 浙江
我在二月份的时候，讲过未来的几个阶段。
美联储降息之后才开始第一阶段，也就是说，当时大家问我是什么阶段，我说是第零阶段。
那么现在第零阶段过去了，第一阶段正式到了。
随着美联储拉开降息周期的序幕，也伴随着我们上个月底的积极响应，很多朋友对未来，又充满了期待。
期待的同时，也有很多忐忑。
因为过去几年的时光，虽然很短，实则很长。
人过得好的时候，顺风顺水的时候，你总觉得时间太短了，就像坐在志玲姐姐的身边，怎么才坐了这么一小会儿，就要告别了。
可是人过得不好的时候，房子在降，工作不保，周遭不顺，又觉得时间过得十分漫长。
也许这就是爱因斯坦说的相对论吧。
当少年闰土，在生活的重压下，步履维艰的步入中年，即便看到似乎是利好的消息面，也会彷徨。
前路漫漫，心中没底。
那么时隔半年，在新的阶段下，我们来全面分析一期金融话题。
全文两万字，共四个部分。文中多处有链接，俗称画中画，文中文。阅读时请留心，莫错过。
敏感话题，多数人的留言可能都不会被显示，以免你们未经修饰的语言公开后，惹麻烦。
但是在本文下面，你们的每一条留言，我都能看到。你有啥想跟我说的，你悄悄地说，我悄悄地听。
以下进入正文：
第一部分，这场金融战，到底谁赢了？
我发现媒体，尤其是内媒的自媒体，特别喜欢聊金融战。
思来想去，究竟为什么呢？可能是比较拟人化。
你去看那些商业大片，哪怕是千军万马在交战，最后镜头也得放在两个人身上，来一场打斗，类似于金刚大战哥斯拉。
不然的话，大家没有概念，你会觉得地图上像蚂蚁一样的两群人打来打去，更像一堆数据在跳动，让你没有代入感。
那么按照金融战的描述，美国保持这么久的高利息，是憋着坏。
他之所以这么做，是奔着杀敌一千自损八百的心态，哪怕美债高筑，哪怕像马斯克说的，美国还国债利息的钱，比美国的军费预算都多，他们都要憋住。
干嘛呢？吸引我们的资金流入美国。使得我们的企业的估值，下降，然后他们来抄底。
以很便宜的价格把我们的企业都买走。
这就是美元潮汐更替理论，俗称美元是美国的美元，却是全世界的问题。
这套下大棋的说法，听起来很有道理。
落到实处，究竟对不对呢？
对不对，你得看对谁。
如果是美日之间，美欧之间，或者美国和很多小国之间，都是对的。
之所以是对的，有一个前提，前提是什么？是美元可以随意流入这些国家。
我打个比方，比如拿隔壁邻居日本打个比方。
我们把疫情后的美元看作三个阶段的话，第一个阶段是什么？是大放水。
美国为了应对疫情，在极短的时间内，向市场注入了天量的美元。
多到什么程度呢？你可以认为美国市场上一个月内，被注入了几倍于此前的货币量。
这是一剂猛药，这剂猛药之前，就是疫情期间，巴菲特的初次活久见，以及N次活久见。
猛药之后，美股市场被拉起来了，屡创新高。
这么多的美元流动性，如果能够随意进入一个国家，比如日本，我是指假如他们要进去。
会以什么形式？其实就是借贷。
你美国市场上不是美元充沛么？日本企业要发展，问你借个钱，融个资不难吧？
所以美元放水的周期内，美国变身世界银行，他在向全球那些允许他的货币自由进入的国家，放贷。
随后，我们知道，美国进入了加息周期，因为通胀高企，美国不得不把利息加到5个多点的高位，且维持了很久。
这个阶段相当于什么？相当于银行抽贷。
你是不是借了我的钱？
你是不是花了？你借了我的钱，你去扩大投资了，扩大再生产了，你花出去了。
这时候，我忽然抽贷，你拿什么还？
还不起，那你的估值就会大幅度下跌，等你跌到地板价，我再降低利息，我是不是又货币泛滥了？
于是乎，我就来买下你的公司，我就从你的债主，变成了你的老板。
这就是金融战里面的潮汐收割原理。
这里面我们要注意一个前提，前提是什么？是美元可以随意流入。
这一点，在我们这里，成立么？
并不成立。
你去观察我们的企业结构，一种是民营的，一种是非民营的。
后者在我们这里，非常庞大，而且，占据着主要战略行业，或者说，和国计民生相关的领域。
这些企业，不是说你想要去美国上市就能去，不是说你想要问美国借美元债，就可以随便借的。
13年前，我就供职于甲方。
甲方做事是层层审批的，不是说你企业内部一拍脑袋，想干嘛，就能干嘛。
也就是说，美元资金，是无法随意流入我们的非民营企业的，除非双方谈了一个什么领域的合作，去共同构建了什么子公司。
那么前者，民营企业，难道是想借美元债就可以随意借么？
也是要分阶段的。
民营企业分两个阶段，第一个阶段是十年前。
那阵子你看到我们有很多互联网企业，纷纷赴美上市。
这件事的本质就是借美元钱，你之所以能够借到美元的钱，是因为那个时期内，美元是宽松的。
那么到了几年前，就是美国短期内迅速向市场注资，去解决巴菲特的活久见，美元再次宽松，而且是极度宽松。
按理说，那时候，我们应该很容易借到美元债不是么？
人家很宽松呀。
为什么你很少看到此类报道呢？是因为那阵子我们的企业不缺钱么？
并非如此。
就算有企业不缺钱，也一定有民营企业缺钱，比如房地产，那段时间你们都知道的什么爱马仕哥，他一定缺钱。
可是，当时有一道禁令，大一点的民营企业借美元债，都是要申报的。
相当于管理范围扩大了。
这就使得，美联储加息前，美元最宽松的那阵子，即便他想要借给你，想要借给你们家的民营企业，他也进不来。
所以我说，如果你把这几年看作金融战，实际上，连开打的条件都不具备。
开打的条件我之前讲过，他得能够放贷给你，他才能够抽贷。
第一步都不成立。
很多写大棋论的自媒体，他们根本不是做金融的。
他们连几年前发布的那道民营企业借外债的申报令，都没看过，或者压根儿就不知道，然后就开始凭空想象了。
所以我说，甭管美国那边，有没有收割的意图，这件事从根子上，它就落不了地。
受影响的只有已经在美国上市的那些企业，或者在我们香港地区上市的那些企业，因为这个美元是随意流入的。
但是在内地，并不是这样。
交战的前提一定是能够接触，彼此隔着八竿子远，双方兵器都不接触，关公战秦琼么？
双方唯一接触的点是什么？
是我们做出口贸易的那些企业，留在海外的，趴在他们账户上，吃高利息的，没有结汇的那些美金。
这个很容易理解。
这部分钱留在当地，可以吃到5个多点的无风险利息，而回来，利息是很低的。
当时他们是看不到回来后有什么投资途径的。
因为当时美元还没有降息的意愿，美元是很强势的。只要在美元降息走弱前，他们结汇，都是划算的。
他们是综合算账了之后，被高利息给吸引住的。
这种事谈不上金融战。
如果你把高息揽储也理解成金融战的话，那么全世界任何一个高利息的国家，都等于向低利息的国家发动了金融战。
所谓金融战，就是我借钱给你，然后抽贷。如果第一步被人为的阻断了，那么战就打不起来。
也就是说，很多自媒体关于这次莫须有的金融战的讨论，分析，输赢，是无的放矢。
这是第一点，金融战的前提并没有成立过。
那么第二点，我们要有金融常识，俗称你要明白，人家到底为啥肯借钱给你。
拟人化，大棋论有一个致命的缺点，就是你把对方想象成一个整体了。
在网民的眼里，美联储是李云龙，美国的资本是张大彪，李云龙说啥，张大彪就执行啥，不打折扣。
事实上，美联储没有那么大的能力，别说李云龙，只怕连常凯申的控制力度都没有。
美国对资本的管理方式，更像是一种忽悠。
就是预期管理，通过利率的调整，通过每个月的非农夜，来左右市场的方向。
你让资本觉得有利可图，聚是一把火，就都涌入美国市场了；
你让资本觉得无利可图，散是满天星，就跑全世界投资去了。
美联储能做的，仅限于这点事儿。
他们不可能像李云龙指挥张大彪那样，告诉资本，你必须把钱借给中国的企业，而不是日本的企业。
这一点是做不到的，这一点，只存在于网民想象的世界里。
美国版的张大彪肯不肯借钱，肯借给谁，是市场行为，俗称他自己得觉得有利可图。
你去看下这几年国内市场的走势，就会明白，即便是几年前，美国迅速投放美元期间，美国的资本愿意借钱的，也是国内的现金奶牛企业。
巴菲特给过现金奶牛三指标：
护城河高，这个行业你说了算，别人进不了。
当期收入稳定，不能是当年的亚马逊那种光涨估值没收益，纯指望远期回报。
以股东为第一位，就是肯分红，而不是把利润都截留了。遇到事情，股东要绝对说了算。
按照这三个指标，严格意义上讲，我们没有企业符合。因为符合前两条的，未必符合第三条。
巴菲特为什么几年前去投资日本，就是看重这三点。
要垄断，不能讲故事，当下就得挣钱，最重要的，是肯被他收下当狗。
股东第一的意思就是说他要咋就咋，不能你出台一个什么，允许不允许，他就得执行。
换言之，你只能宏观左右预期，不可以直接干预他的经营。
所以巴菲特就觉得，你不完全满足他的标准。
你看到了？这里面有两件事。
首先是你允不允许他借钱给你，假如你允许，假如申报通过了，其次是他肯不肯借。
你回到几年前的那个场景下，会发现我们的房地产公司，肯定是愿意借美债的。
但是，即便申报通过了，巴菲特们，真的愿意借给他们么？
或者说，他们满足巴菲特的现金奶牛三标准么？
好像不满足对吧？他们属于估值类型的公司。
所以你看到了？即便你把申报环节打通，这个金融战的第一步，依然不成立。
钓鱼的第一步是下饵，即便你允许他来钓鱼，他认为这条鱼不符合他的择鱼标准，他还是不肯下饵。
你去看美元流动性泛滥的过去几年，市场特征是非常明确的。
美国的资本，对于美国本土，愿意投资高估值的企业，就是投资想象力，赌远期展望，比如包括英伟达在内的科技七巨头，就是被他们的过量资金拉到天价的。
而资金一旦出海，他们就变得十分保守，只肯投现金奶牛，比如他们在日本的选股标准。
而我们的房地产企业，是什么？是前者。
你投它的实质是你看好房价涨，而不是投它的现金流回流速度。于是就不符合他们在海外市场的选择标准。
说穿了这件事很简单，你怕人家借钱是为了喜儿，所以要求申报。
人家也怕借给你钱，回头被你卖拐，所以只肯买你家的现金奶牛不肯买你家的高估值类型企业。
双方都防着一手。
我们在第一部分里面，把金融战这件事说清楚了。
狭义上的金融战，就没打起来，而广义上的金融战，毫无意义。
因为广义上一切竞争都是金融战，那这个就无止境了，天天有，年年有。
第二部分，既非金融战，那么双方到底是什么关系？
答案很简单，就四个字：生态竞争。
我们说什么是竞争，我和张三竞争，争执不下，动手了，张三抢了我的钱包，升级了，金融战。如果我揍了张三，再次升级，那就是热战。
第一部分里面我说美日，美欧，包括美国和很多小国，都可能进入金融战。
因为前提存在，人家是允许美元随意借贷给他们企业的，而且他们的企业往往以民营企业为主。
而我们和欧洲，和日本，和这些小国都不一样，我们和美国的关系更像是两个花园。
花园的特点是不移动。
张三可以偷李四的钱包，那是因为双方能移动，能接触，而两个花园之间的竞争，更像是挤兑，在交叉地带，互相攀援，彼此都想争取更多的阳光，水。
所以我把它戏称为生态竞争，两个生态花园之间的竞争。
他想要拿到我们的钱，只能提供很高的利息，否则我们的出口商人也不会把钱留在那里吃利息，迟迟不肯结汇。
或者，他能够提供更好的投资项目，也是一种选择。
他想要拿到我们的企业股权，只能提供更佳的融资市场，因为企业上市的过程中，是一种被选择，也是一种主动选择。
所以你看明白了这一点，你就会发现，这就是竞争本身。
就像沿街两家铺子，门口都站着个迎宾，手里都拿着个红手绢，招揽来往的客官，大爷，来玩嘛，我们家项目可多了。
这种竞争可能避免么？不可能。
大家都是开门做生意的，你可以防着对手玩阴的，借贷加抽贷，对手也会防着你玩阴的，以借贷为由卖拐。
但双方谁都不可能防止对手正常竞争，防止对手招揽客户。
因为这就是商业的本质呀。
如果我们不去看那些自媒体上的，为了传播效应刻意迎合观众的大棋理论，拟人化理论，代入感理论。
你去看看真实市场环境下的大佬们的谈话，可能更有助于你理解，别人到底在想什么。
你比如，不久前，谷歌前CEO施密特，在斯坦佛大学内部，做了一次小范围的讨论。
施密特这个并不是公开演讲，而是他在斯坦佛计算机学院内部，和学生们进行了一场关起门来的对话。
他本以为是没有录音录像的，就说得比较放飞自我，什么话都敢讲，结果被有心人晒出去了。
当然，在施密特本人的要求下，视频很快下架了，可还是有很多人看了。
那么这场会议讲了很多话题，包括施密特的一些吐槽。
施密特本人是卷派，他虽然是谷歌前CEO，但是并不认同谷歌的宽松企业文化，相比较而言，他更认同我们的那种狼性企业文化。
只不过你懂的，在美国，也有很多政治正确。
也不是他认同什么就能说什么，就能倡导什么。
那么这些可能是施密特不想要演讲公开的真正原因，但是和我们今天说的无关。
我关注的，其实是施密特和斯坦佛学生对话里面，关于我们国家的那部分。当然，他是站在竞争对手的角度来看问题。
在施密特看来，未来的世界必然呈现强者越强，富者越富。
前者指国家，后者指个人。
在他看来，未来的全世界，还能参与高端赛道竞争的，只有中美，别说印度这种没戏，哪怕连欧洲都没戏。
这个就叫做强者越强。
至于富者越富，这不是施密特一个人的看法，这是国际市场上的主流看法。
几乎所有国家都面临高增长和贫富差距拉大之间的关联性问题。
也就是说，你要高增长，贫富差距就不可避免的拉大，你要缩小贫富差距，增长率就不可避免的逆上升。
这个问题的本质有两点。
第一点，自从有了机器，人的体力就不是最优选，而后有了智能算法，人的脑力也不是最优选。
既然都不是，那么实际上普通人参与财富角逐的可能性，越来越低。
说穿了就是资本+机器+算法，它也能建构一个闭合体，如果你没有资本，那你拿什么参与游戏呢？
第二点，你仔细观察，人类的经济模式，物质生产越来越低，共识经济的占比越来越高。
我打个比方，周星驰拍本电影，你喜欢看，张星驰拍本电影你就不喜欢看了，为什么？
因为后者是路人，后者拍的电影里面，没有凝聚共识。
可我们要知道，明星是极少的，观众是极多的。也就是说，只有极少数人有机会演戏，大多数人都只能作为观众，看戏。
那么我问你个问题，如果你无法参与生产，你怎么获得财富呢？
所以这两者结合起来，就是你看到的现象，如果你没有资本，你难以获得财富，如果你不是那少数几个人，你不具备共识。
这个事情不是只有美国面对，而是全世界都在面对。
如果美国降低共识经济的比例，真像懂王说的那样，去恢复第一第二产业，就会失去高增长。
什么英伟达，什么科技七巨头，这些只需要雇佣少量人，创造大量共识财富的企业就会纷纷出走。
结果就是一地鸡毛，美国最后会发现，贫富差距是缩小了，但是，是大家都没钱的那种缩小。
如果美国想要留下高增长，那么对不起，贫富差距还会进一步拉大。
这就是施密特说的富者越富。
施密特告诉学生们，美国只能选择后者，因为要保高增长，只有保了这个，美国才能保就业。
美国每个月的经济决策，都是以非农夜，都是以就业数据为第一指标的。
当然了，施密特跟学生们表达的美国高增长叠加贫富差距的同时，福利也会越来越好，你不用工作不用去赚钱，你也会有食物，会有人给你最基本的生存保障。
但如果你想要进一步，你想赚钱，你想提升自己的位置，那就很难，因为你没有优势，你的体力，脑力都不占优势，你又没有资本，又站不到舞台上。
在这样一个预期展望下，施密特觉得美国当下最大的问题，或者说潜在的隐患在于人工智能迟迟没有实质性的应用落地。
也就是说，你科技七巨头在一开始，用只涨估值的方式拉动高增长，尽管带来了更大的贫富差距，也不是不可以容忍。
但是，你最后要落地，因为只有你落地了，才能创造出一拨中产阶级，才能转换成消费。
否则你长时间只有一小批精英，没有应用落地，没有形成中产阶级群体，那么你的技术再好，也是空中楼阁。
这件事的过程，可以参考20多年前的互联网。
互联网是一个基础，就像石油。
从石油被发现，到使用石油的汽车，船舶，飞机被发明出来，是一个应用落地的过程。
当初互联网从基础资源到最终落地，是诞生了很多王者级别的应用形态的，我们今天都在使用。
有了这些深入生活的应用，互联网行业就一下子炸开了，美国是这样，我们国内也是这样。
每次有新公司上市，楼道里充满了金钱的声音，于是互联网新贵们买房，把公司周围买成一个个高端社区。
现在的问题在于，人工智能这东西，对应于它的那些王者应用们，迟迟没有到来。
这是施密特担心的，他更担心的是，该不会被我们抢先美国一步诞生王者级别的应用吧。
要知道上次互联网是美国先有的亚马逊，优步，我们后有的淘宝，滴滴。
这是施密特眼里的正常路径，俗称我们学他们。如果反过来，咱们先有了。那么我们就真的对资本，尤其是国际资本，产生了吸引力。
资本实际上是根据预期来流动的。
就像我第一部分聊人家即便流动性泛滥，肯不肯把钱借给你的房地产企业，是要看预期的。
人家也要看你的人口预期，老龄化预期，你未来的购房需求预期。他们觉得你未来有大量年轻人进入城市，有预期爆炸，才会愿意借钱给你，或者叫投资。
资本它追逐的一定是高回报，它不是来做慈善，来替谁解决问题的。
如果你的目光始终只是停留在内部债务消化身上，居民部门资产负债表修复身上。
那资本就觉得和他没啥关系，他要见到兔子，才撒鹰。
这种情况下，资本就始终能够被美国的人工智能所描绘的那个未来展望，那个预期，所吸引，哪怕它迟迟落不了地。
你听懂施密特的意思了么？
他是站在纯竞争的角度，站在招揽客户，也就是招揽资本的角度，来描述双方。
他在分析你哪些牌可能抢走他的资本，哪些不可能。
施密特担心什么呢，他担心我们把力量，或者说更多的力量投入到这种有预期展望的行业里去。
领先一步出现了人工智能方面的王者级的应用形态，那就麻烦了。
那么他的高估值，就不一定还能守住了，因为资本朝你去了。
他完全不担心我们如果只是把钱和精力都花在诸如存量利率，化解房地产，拉动消费，包括地方上在卖地不易之后，怎么国道收费，开辟新渠道等等。
在他看来，你这些动作只是你在过日子的过程中，解决当下的问题，你并没有对未来出手。
就像门对门的两家店，你无论在你店里做什么团建，在他看来和他无关。
只有当你站在门口招揽客户的时候，他才会紧张。
这个客户就是资本，而资本真正需要的是回报率，是展望未来，是讲故事。
他怕我们讲故事，而且讲的比他们好，因此他的建议是在芯片，光刻机领域里，进一步对我们限制，以扩大双方的差距，给他们足够的时间安全垫。
当然，施密特的原话讲得比较简单，都是一些结论。
我只是用我的背景知识，把他那些结论的思考过程，给你还原了出来。
那么经过我个人的思考和还原之后。
当下双方之间这种生态竞争关系下，对我们而言，重要的事情是什么？
就是他担心的。
彼所不欲，我所欲也。
《亮剑》里面孔捷也不知道李云龙那里到底发生了什么，但是他明白，鬼子越是急于通过，就越是证明狙击这件事，有价值。
如何尽快打破封锁，如何能先一步美国，让他们的科技转化成我们的应用产品落地，那将在未来，对国际资本，产生莫大的吸引力。
我前面分析过的，国际资本，不是张大彪和李云龙的关系。哪怕美国的资本，也不是美联储希望它干嘛，就会去干嘛的。
招揽客户的过程中，最重要的就是你得有花活，你得让客人有新鲜感。
当年互联网那次应用落地浪潮中，无论最后关联了衣食住行，本质上都是一种花活，你让人类觉得，居然还有这么个活法，有意思。
上面这些，是重要的事情，是战略级别的。
那么你看到的，上个月底到本月初发生的事情，实际上就是双方你来我往在招揽客户。
上个月底，包括今天，我们仍有很多人认为咱们的目标是不让外部资金来抄底。
实际上，我们的目标是希望外部资金来抄底。
原因我前面讲过了，别人只想买现金奶牛，不想买估值，如果他肯来抄底，说明他想买估值，只有大家都想买你的估值，你才真会有估值。
有十年以上国际市场投资经验的人听了这句话，不是会心一笑，就是满含热泪。
因为你想要慢慢涨，长期涨，涨它个一百年，它的实质是什么？就是让每一个参与者都能赚到钱，而不是总想着谁割了谁。
你仔细品，你慢慢品。
那么到了本月初，人家也会做应对，比如鲍威尔这个月1号就急着出来表态，暂缓降息。
甚至开始提案，要对美国人的海外投资加税。
项庄舞剑，意在沛公。
这些才是双方短期内，你来我往的竞争，争的是什么？是国际资本。
第三部分，美联储降息不重要，但降息的预期很重要，我们务必要利用好，也必然会利用好。
我很早就讲过两句话。
第一句话，居民部门资产负债表，企业部门资产负债表，以及国家这张表，三张表里面，最后能依靠的，只有第三张表。
因为从国际数据来看，居民部门负债在高位，大家在忙着修复，俗称还钱。而企业部门的负债也在高位运行。
当居民部门忙着还钱，出口商又面对他们要换供应商的时候，试问，企业部门拿什么还钱？
你总得卖了货才能还钱吧，可是买你货的人，他也在还钱。
这个过程有点像戴维斯双杀，好的时候彼此成就，你加杠杆买我的商品，我加杠杆扩大生产卖给你。
一旦扭转，抱团向下。你不买东西我拿啥还钱，我挣不来钱只能裁了你，你更没钱买东西。
两个部门就像难兄难弟一样，抱团往下。
这个时候只有第三张表跳出来，拍拍胸脯说，你们双方的债，我接了，你们一个安心消费，一个安心挣钱。我来兜。
那这种螺旋向下就止住了。
第二句话，第三张表出来兜底最佳的时机是什么？
就是美联储降息之后。
这就是我们埋伏的八个军团，杀出来的最佳时机。
要知道我们的第三张表发力的潜力是很大的，别说相对于日本很低很低，哪怕相对于美国，也是很低的。
很多自媒体，总喜欢把他们降息和我们的降息空间联系在一起，理由是汇率。
实际上根本不是这回事。
不是说他降息了于是我可以降息，我降息了就有人花钱拉动消费，不是这样。
98%的人忙着修复资产负债表，降息了他也不会借钱的，因为他的杠杆在高位，他借不动。
拥有80%存款的2%的人已经老了，他不差钱，但是他差身体，他玩不动。
所以美国降息之后，我们打开降息空间的目的并不是为了指望居民部门去借钱，而是为了降低我们的发债成本。
他的利息降，我的利息也可以降，当我的利息足够低的时候，我可以低息发行债务。
银行趴着很多钱，都是富老头的，只要我给出的利息比银行高一丢丢，就可以发行债务了。
因为国债和存款基本没区别，无论是流动性，还是安全性。
只要我们的利率足够低，也就意味着我们可以以很低的利息发行大量的国债，这就是第三张表。
2%的人不肯花钱对吧？没关系，我发行国债，你投资国债。然后我拿了你的钱，我去替居民部门和企业部门承担债务。
把他们释放出来，让他们不要再抱团向下。
三赢，居民部门，企业部门得以结束抱团向下，富老头也是赢的，只要比存款高，对他们而言就是划算的。
而这个契机，就是美联储降息。
你现在看懂了吧？其实是这么一个关系。
美联储降息的重点并不在于他们降了多少，能降多少，而在于，他们让我们看到了底牌。
你不降，我就只能认为你还有继续加息的可能。
那天知道你会加到多少，如果你加到20呢？我怎么发债？我想用第三张表发力，时机也不对呀。
我如果要发行债务，当然不可能支付一个很高的利息，我当然希望利息足够低，这样我的发债成本才足够低。
所以这件事当中，真正要知道的，是对方的底牌，是我们要知道对方到底能加到多高，然后才能知道自己的发债成本。
这件事情，三张表里面第三张表最佳的出手时机是美联储第一次降息，我讲很久了。
超过一年了。
说实话，我们能熬到上个月底，熬到他们降息了才发力，已经足够有战略定力了。
但这个里面有个程度问题，也有个方向问题。
从上月底的程度来看，实际上我们只出动了一个团，还有七个团仍然在后备，如果未来1~3个月，还能出动3个团打向消费端，那就很好了。
上个月底已经出动的这一个团，是指向企业部门的，或者说，是指向生产端的。
生产端就是你用债置换了富老头的存款之后，去买企业；
消费端就是直接发放给居民部门，让他们消费。
两者都要做，但侧重点是什么，很重要，我非常希望之后的七个团，都打向消费端。
我们在消费端实在是有太多事情可以做了，我们要从生产型社会转向消费型社会，我都喊一年了，嗓子都喊哑了，这一点，篇篇不落的满级读者们，都非常清楚。
因为如果侧重点是前者，企业的估值会回血，可是，有一个问题。
那就是企业最后靠什么来支撑自己的市值？
中长期看，不还是靠卖货么。
企业拿到注资之后，如果消费没起来，它能选择扩大再生产么？扩大了之后卖给谁？
卖给海外，那么海外市场的大方向有扭转么？
卖给国内，居民部门还在修复资产负债表。
当企业主们发现自己的估值上升，而自己卖货不畅时，他会选择什么？
他会选择趁估值高时获利了结，俗称既然你看好，干脆把企业卖给你得了，他拿钱退休，你来当老板。
这就是去年贝莱德说的那句话，他是想要买你的股份，和你共同成长，结果没成想你是要把公司卖给他。
你去年去看，咱们企业的平均估值，最高时整体上到过12倍，然后呢，到上个月最低点是8倍，这一波利好之后，能不能突破，并站稳去年的12倍，甚至能不能继续向上，抵达大前年的18倍，重点是什么？
就是这个呀。
就是卖货本身，就是消费本身。
所以说，只有企业主发现，市场很好，消费很好，卖货真赚钱，他才会怎样？
他才会安心经营，才会给员工们加薪，让股东们有长久的回报，是不是这么个理儿？
任何企业，要长期好，最后都得靠把东西卖出去来支撑自己的市值，而不是单纯无限量注资就可以做到。
而且你要知道，现状是98%的人里面，有相当一部分是中年被毕业的，相当一部分是应届生久未找到心仪工作的。
这些人憋久了，他们最想做的是什么？是赚钱。他们太久赚不到钱，最渴望赚钱的机会。
所以一旦资本市场有异动，只怕最先动作的是这些人，他们会掏空积蓄，指望自己以后靠投资来赚钱。
少数人靠投资生活是可以的，大量的人都指望自己以后靠投资赚钱，那赚谁的钱呢？
投资整体上赚的钱，最后一定是消费的钱，你长期来看的话。
所以如果消费没起来，这些人又很积极的买估值，那富老头如果干脆把公司卖给这些人…
那这肯定不是我们想要的。
所以，我们需要在已经出台的利好之上再添一把油，火上浇油，一个军团做先锋，三个军团立刻跟进，直接给居民部门发消费券，让你花，市场起来了，估值夯实了，富老头发现公司有钱赚，那他自然就不舍得卖公司了。
是不是企业估值就稳固住了？是不是这些没有经验只有情绪的小散们的利益就被保护住了？
这其实跟过去那些年里面，我们曾经做的拆迁是一个道理。
你把钱给到拆迁户，他们去买房，他们买了房，开发商利润多多的，房地产的市值自然水涨船高。
反过来，如果你不给钱到这些买房的人，那房地产的市值即便高了，但卖不出去货，没有销售额，那你觉得他的老板会怎么做呢？
所以同理，我们今天需要把这个昔日针对拆迁户的，扩大，变成针对所有人。
你想清楚了就会发现，给居民部门直接发钱，是最佳途径。
用较低的发债成本，把2%的富老头的存款置换出来之后，直接给居民部门发钱，发到每个人兜里。
好比一个人一个月发一千，不花就作废，你让每个人都享受一把拆迁户的感觉，连续发个一年，你看他花不花。
他只要花，企业部门的销路打开了，市值就得到了支撑，而且是非常良性，非常长久的支撑。
我们一定要认识清楚这个逻辑，重点是往消费端，不是往生产端。
俗称你把钱灌给企业主的效果，不如你把钱直接灌给消费者。
企业主估值上去了他不一定安心做生意的，他也可能选择提前退休。
但是消费者有钱了，企业主会想尽办法做生意从消费者那里赚钱的，后者这个行为，就把经济拉动了。
08年时，我们曾经往生产端注入，起到了很好的效果，很大程度上是当时的人口年龄结构以及未来年轻人的预期决定的。
年轻人多，就意味着有更多人坐地铁，坐高铁，去机场，去歌剧院。
至少可能性是明摆着的，潜在预期是存在的。
但如果没有那么多年轻人呢？如果更多的是老头老太太呢？
基建是一笔支出，日后的维护是永久性支出，就像房子盖起来只是第一笔支出。
房子盖起来之后，每十年装修一次，每三十年大修一次，这是无止境的支出。
就像一个小区建起来，房子卖出去只是第一步，卖出去之后，物业收不收得上来钱，取决于有没有人住。
换句话说，房子也好，基建也罢，它也有养老维护的刚性支出，是需要人去付的，是需要年轻人来付的。
所以你对比下今年出生的年轻人和08年出生的年轻人有什么不同，你就会发现，我们年初启动的那些工程，单纯站在拉动就业的角度上，它的确能起到作用。
但是，你这些新建的基建，日后的运营，哪怕只是能盈亏平衡，都是很难的。
因为年轻人少了。
到目前为止，我们不缺利好。
比如二套降到15%，是利好，但是，这么做也依然是指望居民端继续扩大自己的资产负债表。
包括存量存款利息的降低，的确是针对居民端的重大利好，但是，这么做的背后，是银行的存贷差降到了历史低点。
也就是说，是金融从业者的收入大幅度降低为转移支付的。
你分析清楚这些，就会发现，上面这些****都是利好，但始终是企业部门和居民部门之间，或者说是不同行业人群之间，钱和债务的内部倒腾。
可我们现在的问题是，两个部门的资产负债表双高，市场需要的是真正的外部资金。
这个资金，只能是第三张表。
而这里面，只有上个月底的，允许企业抵押股份换债，卖了债换现金，再来回购自家的股票这件事，相当于债市的钱，辗转进入了企业。
只有这个，才算真正的第三张表，相当于第三张表举债，借了富老头的钱，进入了企业端。
但是，这种钱，进入的是企业的估值端，不是企业的营收端。
你要进企业的营收端，你只能第三张表举债，直接给到居民，居民去买商品。
以居民端的消费补贴为突破口，进而拉动企业端的销售。
这样才能进入到企业的营收端。
当然，进企业的估值端不是不好，是利好，重大利好。但就是我前面分析的那个问题。
如果企业只涨估值不涨营收，那这个老板他是选择继续做呢，还是把企业在高估值的时候，转让给你呢。
所以，咱们兜一大圈，你会发现，最好的方式，就是第三张表举债，直接往居民端，往消费端，干脆往每个人脖子里插管，精准灌水。
让他花。
上面这是站在穷人的视角下，最希望出现的局面，这个真的是对消费，对就业，包括对企业的营收，对企业长久的估值，都是非常精准的利好。
那么站在富人的视角下，我们思考另一个问题。
我们前面一直讲发债成本，一直讲利息要尽量低一些，这句话背面是什么意思？
实际上意味着投资回报率。
一个社会，如果普遍投资回报率极高，请问，利息低得下去么？
你随便投，无风险投资回报率都高达20点的话，你说那2个点的存款利息，有人会去存么？
换句话说，究竟什么是利息的定义？
其实就是一个社会商业活动中的无风险投资回报率。
利息一定是接近这个回报率的。
利息如果远大于无风险回报率，那么钱都会转移去银行，都会趴着吃利息。这就是美联储加息的用意。
他就是嫌市场上的钱太多了，此前疫情期间发的钱太多了，他想要让一部分钱离开市场。否则通胀就太高了。
而利息如果远低于无风险回报率，那就没有人会去存款，结果就是银行不得不高息揽储，于是真实利息，就会增加，就会逼近无风险投资回报率。
换句话说，当我们看到长期利息比较低时，我们也就心知肚明，未来的无风险投资回报率，就在那个较低的利息附近。
这也是为什么年初的时候，2月15号的时候，我建议三核房产，核心城市，核心地段，高品质楼盘，而且是跌穿仓之后的那个毛刺可捡。
因为当无风险回报率比较低时，就是结构性机会。
其实你反过来想，是很简单的。
如果十八线县城的房子长期看每年能够无风险上涨10个点以上，那么利率长期看就无法维持在2个点附近。
因为钱马上就会被借走，就会流向无风险投资回报率高的地方。
这是联动的关系。
所以如果我们要把美联储降息这件事，和房地产联系起来的话。
就是我2月15号说的那个话题，美联储降息前的这半年的至暗时刻，是什么？就是某些三核房东扛不住，会被吓倒，会给出穿仓毛刺价的时期。
一旦美联储开启降息，这帮三核房东，也就不肯给你跌穿仓之后的毛刺价了。
那么我们与此同时还要知道。
三核房产的预期客户们，实际上是那2%，他们兜里有钱，只是不想买房，不是没能力。
而非三核房产的预期客户们，他们是那98%，他们是真没钱。
他在努力的修复资产负债表，像《凡人歌》里面那总夫妻一样，搬到燕郊去减轻生活负担。
为什么？因为他们的企业也在修复资产负债表，把他们输送到社会上，卖卤菜，送外卖去了。
所以你说什么时候能传导到他们？
要等。
吃牛肉的人，他要吃撑了，吃到不想吃了，想要去创业，想要去改变世界，想要搞点事情，才会有赚钱的机会给到那些围绕他们的人，让后者吃到猪肉。
那些吃猪肉的人，也要吃饱了，才会想着下班买个卤菜，喝个酒，那总两口子的卤菜才有销路，不是么？
富人，中产，没钱的人，牛肉，猪肉，鸡肉，这是一个传导的链条。
同样，三核二核一核也是一个传导的链条。三核涨了，二核稳，二核涨了，一核就会有流动性。
就像火车一样，火车跑得快，全靠车头带。
职场上也是一样的，马老师说赚钱赚太多，让他很痛苦，这个时候，才有楼道里充满爆金币的声音。
整栋楼都在爆金币，周围的房产中介们才能赚点中介费，中介们终于多收了三五斗，那总夫妻两口子的卤菜，才有下班的中介，去光顾呀。
所以你不要光去看储蓄率增速，专家们说，储蓄率快速攀升，只要拿出1/3的存款去买楼，就会让整个市场火爆。
这句话里面有两个漏洞，或者说，有两处在偷换概念。
第一处，储蓄率和储蓄额是不同的。
假如你以前每个月收入2万，存5000，你储蓄占比收入，是25%。
现在你降薪了，你每个月收入1万，结果你存了3000，你储蓄占比收入，是30%。
从5000到3000，你的储蓄下降了，可是你的储蓄占比上升了，看到了么？
换言之，一个工薪阶层，储蓄率为什么上升？
因为他觉得自己要被裁了呀。
他要是今年1万8，明年2万，后年2万2，薪水始终涨，猎头成天挖，他为什么会储蓄率上升？
钱用完了再挣呀。
第二处，我前面讲过，储蓄额里面80%，在2%的人手里。
专家指望拿出1/3，不是指望大部分的家庭，都多买一套房，而是指望极少数人，每个人要多买20套。
看到问题了么？
事实上那2%的人，过去的数年间，早就开始向上置换，就是把多套偏远的房子，置换成少量三核的。
你现在指望他们去倒过来买18线，去求量不求质？
就像第一部分讲的，美联储实际上根本不可能指挥美国的资本到底借给谁，不借给谁。
同理，专家拿什么去指挥那2%呢？
而且，这还是没有考虑年龄因素的模型，如果你把年龄因素加进去，会发现不同年龄不同家境的人，是完全不同的。
退休金高的老头，储蓄率是很高的，因为他花不光呀，到处旅游也花不光。
除了看病，他们就没啥大额支出。
反过来，那些退休金只有100多块的老头，储蓄率是很低的，我都不信他100块够花的同时还能攒下几个。
与此同时，年轻人的储蓄率也是很低的。不是他想月光，而是他就是月光。
你去观察一个房地产数据，就是核心城市，非核心地段的，也就是小面积，低单价，低总价的房子的成交。
这是什么？这就是真正的刚需。它们的买家，基本上都是年轻人。
去非核心城市，不容易找工作，教育不好，去核心城市，核心地段买不起，而且核心地段的新房供应，越发大户型化，就不是给他们准备的。
最后经过核算，发现自己只能负担郊区的小户型。总价低呀，单价低呀，能住就行了呀。
但是我说句实话，我觉得，这个数据很不好。
一个城市的核心地段，就像什么？就像学校里的C9。
C9的新生比例里面，如果大多数来自于普通家庭，少数来自于精英家庭，这就是好现象。
因为考虑了教育差异之后，仍然基本上遵循了人口比例。人口中一定是没钱人多嘛。
反过来，如果C9的新生里面，大量人来自精英家庭，少数人来自普通家庭，这个数据就不好了。
因为不合理，精英家庭总数那么少，怎么会占据如此高的录取率呢？
你把这个道理，平移到房产上，是一回事。
一个城市的核心地段就那么多，它就像C9，它是相对保值的地段，是可以分享城市红利的地段。
这些地方如果做成更多的小户型，你让年轻人上车，让他们住，也就意味着，他们分享了城市发展的红利。
将来城市发展，他们的房产保值，他们有钱了再换大的。
可如果，核心地段都是180平以上的大户型，单价本就高，总价更加高，上车的门槛这么高，年轻人不得不去买郊区。
核心地段的房产就都在富老头手里了。
明白我的意思么？
核心城市核心地段要想办法尽量给到年轻人，他们才是这个城市的建设者。
就像公司的股权，要尽量给到公司的骨干精英，他们才是真正能够决定公司未来走向的人。
如果这个道理你认可，那你就会发现，当下房地产市场最大的问题，都不是你看到的那些。
而是年轻人实际上被挤到远郊去了，越是交通便利，资源充沛的核心地段，越是大户型化，越是豪宅化。
这个东西是历史原因造成的，因为新房限价，开发商为了降低建房成本，开始大户型化。
核心地段本来就比非核心地段单价高，一旦面积大了，年轻人当然被排斥在外。
如果你把核心地段看作城市股票，那现在的问题就是本该拿到股票的优秀员工，他没拿到。
这些看似细枝末节的问题，才是未来更重要的问题。
因为粗放式的过程已经结束了，每个城市，尤其是核心城市，只有把这些细节处理好，自己也才会好。
你让那些骨干精英拿了股票，就像菊厂一样，他知道自己的劳动能给自己分红，他们就有干劲，这才是狼性文化，狼吃了肉，才叫狼嘛。
反过来，如果你让这些年轻人住在远郊，通勤也不便，工作也不便，辛辛苦苦买的房产也不保值，那他必然一肚子怨气。
《大染坊》里面陈六子，和新收购的厂子里的两个年轻的经理，倒四六分成。
就是说，我作为东家，我拿小，你作为经理，你拿大。那人家可不得嗷嗷叫？可不得想办法把蛋糕做大？
可要是反过来，你拿十，他拿零，他一个领工资的，他犯得着有积极性么？
2%的人拿了80%的存款，那只是表面现象。这种问题实际上是有解的。
解决方案就是我前面说的，西方国家都经历过这些过程，就是第三张表发债，去把这些富老头的钱，置换出来，然后拿去补贴消费。
问题在于，更重要的事儿，并不在钱上，而在于股权。
年轻人不仅没有钱，而且没有城市的股权，他们的房子都集中在郊区，这是不合理的。
他的房产如果不能伴随城市保值，如果他越努力，核心地段的那些富人越保值，就像那句玩笑话，好好干，年底哥给你娶个新嫂子，那他能好好干么？
这是问题的症结。
年轻人差的不仅仅是钱，而是股权。
他得看到分红和自己的努力直接挂钩，他才会有干劲，他有了干劲，你才可能说，六四二模型下，一个年轻人如何养六个老人的问题。
如果他既没有钱，也没有股权，你光琢磨让他养六个老人，他不倒过来啃你的老，就不错了。
没啥神奇的，尊重人性，尊重利益而已。
第四部分、我们不是没有机会，问题就是机会。
上面的这些看完之后，你会发现我们是有机会的，这件事不是只有我们知道，施密特也知道，那就说明其实全世界都知道了。
从重要性的角度来看，人工智能技术的应用，落地，是我们的重大机遇。我们的确不善于从0到1，但一个东西出现之后，怎么让它跟人类的生产生活发生关联，是我们擅长的。
从紧急的角度来看，从来都没有扩张过的第三张表，也已经出动了。而且我非常希望，能够改变以往向生产端注入资金的模式，改为向消费端。
从根本的角度来看，最值得做的事情是什么？是给年轻人以“股份”。
这个股份是打引号的，说穿了就是给他动力。
再具体一点，那就是他打下来的地方，归他。
这句话揭示了一切积极性的根源。
我们很多人一聊到机会，就是没机会了，90后洗洗睡，机会都被前辈大哥们占完了。
但是你有没有想过，其实过去四十年的机会，是分了四个阶段的。
第一个阶段，也就是第一个十年是什么？是纯粹的踩坑期。
80年代那波人，最常见的就是被老外骗，一个老外的混混，跑到国内就可以指点江山，说要投资我们，然后我们就交了学费。
第二个十年，我们是硬干出来的，而干的方法非常原始，就是人力便宜。这个过程和如今的越南没啥区别。
到了第三个十年，我们是巧干期。巧干的意思就是说，咱们是带着脑子去干的，这个阶段，实际上已经不同于越南了。
你今天看到的几乎所有的电子产品，汽车，包括后来的互联网，起步都是这个阶段。或者讲，重大的产品研发攻关周期，都处于第三个十年。
你千万不要理解成我们说自己是新兴市场，然后全球化的红利就落在了我们脑门上，没那么简单。
你回退到2000年，根本没有人会笃定的告诉你，我们将如何如何，根本没有。
24年前，我们在大学寝室里，讨论的已经成名的江湖人物，商界大佬，都是做鞋子袜子的，都是做出口贸易的，都是像北京人在纽约里面演的那样，给人家织毛衣的。
那个时候谁会知道自己未来是全产业链齐备？没有人。
所以我的同学里面，大多数都去美国留学且留在了美国，留在国内发展的反而是少数。
这个过程，这个吸收人家的技术，吸收人家的管理经验的过程，是第三个十年里面，我们干出来的。
我非常清楚我刚毕业的时候，是怎么被公司安排接受别人的培训，公司又是怎么一步一步引入IBM的技术，在人家的基础上开展自己的研发。
我经历过那个时代。
那个年代房地产涨么？涨。但是那个年代，很少有老板会卖了厂子去买房，没有的，都是反过来的。
你去看今天全球安防监控头两名的大厂，他们的老板，当年就是卖了自己家七套房子，去创业的。
那时候的人们知不知道房价涨？当然知道。
2000年我读书的时候，我们校门口的房价2000块，到2003年就已经8000块了，人们当然知道。
但是，人们觉得，投资办厂，开公司，涨得更快，远比房价还要快，所以才会卖房子去创业。
这就是为什么我说第三个十年，和第四个十年，是截然不同的。
第三个十年里面人们认为的机会，是我要去解决社会上的什么痛点，解决了，我就是行业大拿。
而到了第四个十年，才是人们忽然觉得，不用做生意，不用解决什么问题，单纯买套房子，收租也能躺赢。
发现这里面的区别了么？
房子涨了20年，从2000年到2020年，房子都在涨。
但前面的10年，也就是40年里面的第三个十年，尤其是00~08年这个周期里，房价虽然快速上涨，可是人们并不觉得它比开公司强。
人们开始把买房躺赢当作一个机遇，甚至当作人生的主要机遇，实际上是2010~2020年这个周期里，才产生的社会普遍观念。
你注意，这有着根本性的不同。
人们今天动辄就说没机会了，实际上，始终是和40年机遇里面的最后十年，在对比。
我们回顾四十年的周期，第一个十年，是找肉馅，第二个十年，是包饺子，第三个十年，是煮饺子，第四个十年，是吃饺子。
房地产从2010~2020这个区间里的上涨，实际上是源自于前面的积累。
因为大家有钱了，才会买房子，而是不反过来，不是大家靠买房子有的钱。这一点，务必弄清楚了。
也就是说，即便是买房赚到钱的人，他们实际上的获利，也是来自于前面的三个阶段，也是来自于，找肉馅，包饺子，煮饺子。
否则你吃个寂寞？
今天的人们，2021年之后的人们，只是因为此前刚吃过十年饺子，他们忘了，忘了包饺子，煮饺子的岁月。
说到底就是人们还没有走出来，还没有走出自己的惯性思维。
于是当大家发现2010~2020这个买房就能赚钱的行为，这个像吃饺子一样容易的行为重复不了的时候，开始怎么样？
开始集体扎堆，开启了集体无意识的卷。
俗称你考编，我考编，你卷我也卷，大家饺子吃不上了，就开始怎么样？就开始想着舔一口饺子汤也行呀。
可是我们想过没有？饺子汤哪儿来的？有饺子才有饺子汤。
你认为的一切稳定的工作，那份差的差饷，都是卖地的钱，转移支付的。
而卖地的钱，本质上是吃饺子，能吃到饺子是因为此前的找肉馅，包饺子，煮饺子阶段，是因为此前的三十年。
你不把你的产业干出名堂来，你的地是不值钱的，明白不？
换言之，今天不是没有机会，只不过今天的机会和1990年是一样的，和2000年是一样的。
今天有机会的，去包属于你的饺子呀。
去做那些难的事情，去做那些别人做不到或者有畏难情绪的事情。
其实简单的事情根本没有做的价值，而那些难的事情，才会真的有长期的价值。
有张身份证都能进的学校，值得读吗？不是状元不要的学校，才值得读。
你去问24年前，我寝室里那帮人，你问问他们谁会指望买套房子就赚钱？
没有的。
他们想的都是我要去解决社会的痛点，什么是机会？别人的问题就是我的机会，我解决了别人的问题，就是我把握了机会。
今天根本不缺机会，因为今天满地都是问题。
努力去尝试解决任何一个痛点问题，就像四十年里的头三十年里的人们做过的那样。
今天的人，不会比昔日的差，人们只是陷入了最后十年的惯性，有些盲从罢了。
我们很多人，尤其是专家，动辄喜欢参照日本，你参照不了的。
躺平这件事有一个前提，前提是什么？是你家有余粮。日本人在过去的三十年里躺平摆烂，磨洋工，装加班，本质是因为他们家底厚。
这么个搞法，居然还能始终有工作。
你学他，哪家公司会收你？
你家里要是没有余粮，你是躺不平的。
你以为24年前的年轻人，不喜欢躺平？奋斗都是出于热情？
没谁是这样，大家都是因为家里就没多少钱，根本就不允许你躺，你必须想办法去找食吃，而要觅食，就必须去解决社会上的问题。
问题才是机会。
《凡人歌》里的那总，他只是运气好，公司从几个人迅速扩大到几百人，他什么能力都没有提升的情况下，水涨船高从办公室主任变成了营销副总。
一旦运气褪去，一旦不得不二次创业的时候，你看他去不去卖卤菜?
这个过程就叫找食。
人被逼回原点的时候，根本不存在躺平，要么你被迫提升，被迫脱颖而出，你去创造财富；要么你真的被淘汰。
就像找肉馅，包饺子，煮饺子那个阶段里的前辈们经历过的一样。
我始终在说，有一个最根本性的利好，是很多人无视的。
什么利好？
我们的人性。
你去观察全世界各个国家的人，会发现我们的人，是最有欲望的，俗称，他想要。
他暂时表现出的那种彷徨也好，迷茫也罢，都是因为我前面说的，他没享受到红利，他没有得到回报，分给他的比例和他的付出是不匹配的。
但他始终想赚钱，给点阳光就灿烂，这一点从来没有放弃过。
全世界有很多国家的人，你给他机会，他都不想赚钱的。你哪怕给他倒一九分成，他也不想干活，就想躺。
那这些是真懒，很多国家的人真是这样的。
但我们不是，我们这里的人，始终有欲望，想赚钱，想花钱。哪怕被市场虐过千百遍，他都始终待市场如初恋。
这就叫星星之火可以燎原，每一个人，都是火种。
有这么多不熄的火种在，这就是最根本性的利好。